|
지난호에 이어 "어떤 종목, 어떤 주식에 투자해야 하느냐"-'하찮은 주식이 좋은 주식' 2탄이 이어집니다.
1. 이름이 정말 하찮게 들린다. 우습게 들린다면 더욱 완벽하다
2. 하찮아 보이는
일을 한다
3. 별로 유쾌하지 못한 업종에 속해 있다
4. 스핀오프(Spinoff)된 회사다
5. 기관이 보유하고 있지 않다.
그리고 따르고 있는 애널리스트가 없다
6. 사양 산업에 속해 있다
"사양산업에 속해있다는 점이 디스카운트 요인이다"라는 말이 애널리스트
보고서에 나올 정도로 사양산업에 속해 있다는 사실은 투자를 꺼려야 하는 요인처럼 인식되어 있습니다. 하지만 사양산업에 속해 있는 회사, 특히 그
업계에서 주도적인 지위를 누리고 있는 회사는 두가지 큰 강점을 갖습니다. 첫째, 다른 회사들이 그 업계를 벗어날 생각을 하고 있기 때문에 몇 년
내에 사실상 독점적인 상태가 되거나, 허약한 경쟁자만 있는 상황이 될 가능성이 큽니다. 둘째, 신규 진입자가 거의 없기 때문에 독점적 상태를
더욱 유지 강화해 갈 수 있습니다.
반면 각광받는 산업을 생각해 봅시다. 각광받는 산업일수록 돈을 대겠다는 투자자가 더욱 많아지며,
똑똑하다는 사람은 다 몰려듭니다. 아무리 성장성이 높은 산업이라도 순식간에 자본력과 기술력 기타 다양한 능력에서 최고 수준에 있는 신규진입자 및
기존 경쟁자와 경쟁을 해야 합니다. 업종 자체는 거대한 성장성이 있는 좋은 업종인데, 그 안에서 활동하는 기업들은 죽을 쑤는 상황이 얼마 안가서
도래합니다. '다들 괜챦다고 하는' 업계에 있는데 활동하는 회사들은 치열한 경쟁에 치어 별로 큰 이윤을 누리지 못하는 사례가
비일비재합니다.
사양산업일수록 더욱 자세히 살펴봐야 합니다. 사실상 독점기업인 회사가 존재하는 경우가 많고, 그 독점은 앞으로도 거의
깨지기 힘듭니다. 아무도 성장성 없는 산업에 신규로 진출하고 싶지 않기 때문입니다. 그래도 누군가는 쓰레기를 치워야 하고, 장례 물품을 제공해야
하며, 책상을 만들어야 합니다.
7. 틈새시장이 있다
틈새시장은 진입장벽 없이는 유지되기 힘듭니다. 대기업이나 그 업계의 주도적
플레이어가 그 시장마저 잠식하지 못하게 하는 어떤 장벽이 있지 않고서는 틈새시장 플레이어가 살아남을 수 없습니다. 시장규모가 너무 작아서
대기업이 진출하기 힘들다든지, 지역적으로 강고한 지배력을 누리고 있다든지, 브랜드 네임의 영향력이 지대한 시장이어서 아무리 품질이 좋은 제품을
갖고 있어도 신규진입자가 오랫동안 큰 손실을 치뤄야만 한다든지, 여러 형태의 틈새시장이 있을 수 있고 그런 시장을 지배하고 있는 플레이어는
독점기업과 마찬가지의 이윤을 즐길 수 있습니다.
8. 계속 구입해야만 하는 제품을 생산한다
만성질환의 치료제(또는 '현상유지제'), 소모품이어서 곧
다시 구입해야만 하는 제품을 생산하는 기업이 좋습니다. 훌륭한 제품을 훌륭한 진입장벽을 갖고 팔더라도 한 번 구입하면 수 년, 수십 년 동안
다시 구입할 가능성이 없는 제품이나 서비스를 파는 기업은 별로입니다.
9. 내부자가 주식을 구입하고 있다
대주주가 계속 구입하는 회사는 유망합니다. 자사주매입도
마찬가지입니다. 어떤 회사가 얼마나 비전이 있는지는 내부자가 가장 잘 알고 있습니다. 최고경영자나 이사진들은 그 기업의 현재 상황 및 향후 몇
년간의 상태에 대해 거의 확실한 정보 또는 '감'을 갖고 있습니다. 이들이 자사주를 구입하고 있다면 그 회사는 비전이 있습니다.
10. 자사주매입을 하는 회사
시장이 지나치게 고평가가 되었을 때 경영진이 스탁옵션을 처분하는 것만
아니라면, 어떤 회사가 자사주매입을 하는 것은 대단히 좋은 신호입니다. 시장에서 저평가된 회사라면 기업이 두 배의 이익을 얻는 것이고, 시장에서
적절히 평가되고 있다 하더라도 자사주매입은 그만큼 유통주식수를 줄이기 때문에 주당순이익을 크게 늘립니다. 뛰어난 성적을 거두고 있는 회사가 현재
자신의 업계에서 더 이상 성장할 여력이 없을 때, 늘어나는 현금을 잘 알지도 못하는 '성장기업'을 구입하는데 지출하는 경우가 너무도 흔합니다.
피터 린치는 그런 것을 'diworseification'이라고 불렀습니다. 다각화(diversification)를 피터 린치식으로 명명한
것입니다. 쌓인 현금을 자기 분야와 상관없는 곳에 마구 사용하며 외형 확장에만 집중하는 경우 거의 대부분 몇 년 내에 자회사가 적자를 기록하고
모회사의 주가를 갉아 먹습니다. 이런 사례는 워낙 흔해서 이런 오류를 저지르지 않은 회사를 찾기가 힘들 정도입니다.
현금이 쌓여가고, 적절한 투자처를 찾지 못한다면, 부를 주주에게 환원해야 합니다. 배당을 하든 자사주매입을 하든 환원해야 합니다. 배당은
이중으로 세금을 부담하기 때문에 (기업은 법인세를 내고, 주주도 배당소득에 대해 세금을 내므로) 자사주매입이 보다 바람직합니다. 처분하기 힘든
이익잉여금이 쌓여 간다면 유통주식수를 계속 줄여나가야 합니다.
|
